. Модель Альтмана (модель оценки вероятности банкротства на основе дискриминантного анализа — первоначально разработана Эдвардом Альтманом в 1968 году — для оценки вероятности банкротства по этой модели используется значение пятифакторной дискриминантной функции (расчет Z)), и с помощью специальной шкалы значений Z, к какой анализируемой компании в какую группу она попадает — в расчете Z-значения участвуют следующие пять факторов: отношение капитала рабочей силы к общей сумме активов, отношение оборотного капитала к общей сумме активов, отношение общей суммы активов к общей сумме активов, отношение оборотного капитала к общей сумме активов и отношение оборотного капитала к общей сумме активов.
Одним из наиболее распространенных методов комплексной оценки в зарубежной практике финансового менеджмента является «модель Альтмана» (или «Z-score Альтмана»). Это пятифакторная модель, факторы которой являются диагностическими показателями угрозы неплатежеспособности. Основываясь на исследованиях компаний-банкротов, Э. Альтман рассчитал коэффициенты значимости отдельных факторов в общей оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид
где Z — общий показатель уровня угрозы банкротства, а,
X1 — отношение оборотного капитала компании к ее совокупным активам (показывает степень ликвидности ее активов)
X2 — уровень рентабельности активов или совокупного задействованного капитала. Это отношение чистой прибыли к активам или средней величине всего задействованного капитала (указывает на уровень генерирования прибыли предприятия).
X3 — уровень рентабельности активов (или совокупного капитала). Данный показатель представляет собой отношение чистой прибыли (общая выручка за вычетом налогов, включенных в цены на продукцию) к средней величине активов или всего используемого капитала (указывает на то, насколько выручка предприятия достаточна для возмещения текущих затрат и формирования прибыли. ),
X4 — соотношение собственного и заемного капитала. В зарубежной практике акции обычно оцениваются по рыночной стоимости (рыночная цена акций компании), а не по балансовой стоимости.
X5 — Кругооборот активов или трудового капитала. Это отношение объема продаж продукции к средней стоимости активов или вложенного капитала. Вместе с показателем X2 он представляет собой мультипликатор прибыли в процессе использования предпринимательского капитала.
С учетом рассмотренных цен модель прямого расчета Альтмана может быть представлена в следующем виде
Уровни неплатежеспособности банков в модели Альтмана оцениваются по следующей шкале (табл. 1. 1)
Оценочная шкала модели Альтмана.
‘Z’ цены возможного банкротства.
Анализ вероятности банкротства предприятия
В соответствии со статьей 2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 г. 127-ФЗ в Российской Федерации «банкротство» («несостоятельность») означает, что суд первой инстанции не в состоянии удовлетворить в полном объеме требования кредиторов по денежным обязательствам должника. Для того чтобы запустить процесс банкротства, должник (юридическое лицо или индивидуальный предприниматель) должен обладать признаками банкротства. Для предпринимателя такие признаки заключаются в том, что он не удовлетворит требования кредиторов в установленный законом срок в течение трех месяцев с даты, когда они должны быть удовлетворены, а также в том, что сумма его обязательств должна превышать стоимость его имущества. В случае с уставным органом такая функция заключается только в том, чтобы удовлетворить свои обязательства в течение трех месяцев. При этом сумма обязательства должна превышать 100 000 рублей.
Процедура банкротства начинается с подачи заявления в арбитражный суд от имени несостоятельного должника. Заявление может быть подано кредитором, уполномоченной организацией или самим должником.
В отношении должника может быть возбуждена одна из процедур, предусмотренных законом.
Наблюдение (продолжительность — до 7 месяцев),
финансовое оздоровление (продолжительность — не более 2 лет); и
внешнее управление (срок — не более 18 месяцев — может быть продлен на срок до 6 месяцев); и
процедура банкротства (продолжительность — 6 месяцев с момента принятия решения о признании должника банкротом — может быть неоднократно продлена на 6 месяцев),
Парламент и, при определенных условиях, комитет кредиторов для наблюдения за процедурой несостоятельности и назначения синдиката по делам о несостоятельности. Создается реестр требований кредиторов должника.
Процедура несостоятельности завершается очисткой должника или удовлетворением требований кредиторов.
Прогнозирование вероятности банкротства бизнеса основывается на оценке финансового состояния предприятия с использованием различных подходов: политики антикризисного финансового управления, официальной методики оценки удовлетворительной структуры баланса, диагностики по модели Альтмана угрозы банкротства. Текущий уровень угрозы банкротства определяется с помощью показателей платежеспособности, которые оценивают перспективы в соответствии с Кодексом о банкротстве.
Основанием для признания структуры баланса неадекватной является наличие одной из следующих ситуаций Показатель текущей ликвидности на конец отчетного периода меньше 2.
Отношение оборотных активов к главам того же движения на конец отчетного периода составляет менее 0,1. В нашем случае обе эти ситуации очевидны.
Критерии оценки структуры баланса включают индекс восстановления платежеспособности (ущерб). Он характеризует фактическую способность предприятия восстановить (или потерять) платежеспособность в ближайшем будущем. В ЗАО «Балтийский берег» индекс восстановления платежеспособности на конец отчетного периода составляет менее 1 (0. 475). Как следствие, у компании нет реальной возможности восстановить платежеспособность в ближайшие шесть месяцев. Это подтверждается индексом потерь платежеспособности. Его значение может быть меньше 1. Это реальная угроза потери платежеспособности в ближайшие три месяца.
Конкретный расчет критериев и анализ их динамики дает основания признать структуру баланса неадекватной, а бизнес — неплатежеспособным. Кроме того, у предприятия нет реальной возможности восстановить платежеспособность в течение ближайших шести месяцев.
Для достижения текущей нормативной цены показателя ликвидности рассматриваемое предприятие должно обеспечить увеличение активов в обороте (при неизменной сумме краткосрочных обязательств) до 400 074, 000 рублей (CH 200 037 CH 2). Если компания не обеспечивает устойчивых темпов роста основных показателей хозяйственной деятельности, она должна прибегнуть к экстраординарным мерам по восстановлению платежеспособности.
Конан и Голдер моделируют вероятности просрочки платежей (Париж — Университет Дофин). Уравнительная модель Конана и Голдера представлена функцией различия
где X1 — быстроликвидная доля актива, а
X2 — доля долгосрочных финансовых источников в пассиве,
X3 — отношение финансовых затрат к чистому обороту; и
X4 — расходы на персонал как процент от валовой прибыли; и
X5 — отношение накопленной прибыли к заемному финансированию.
Индексные показатели сравниваются со значениями с поправкой G, соответствующими вероятности несвоевременной выплаты процентов.
Определение вероятности просрочки платежей требует большего объема информации, чем имеется в формах 1 и 2 отчетности.
Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил собственную систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью определения вероятности банкротства — пятифакторную модель, включающую следующие показатели
Специальные веса пассивного кредитного фонда,
доля чистого движимого капитала в активах,
Индекс Бивера (отношение чистой прибыли и амортизации к заемным средствам).
Система показателей В. Бивера для диагностики неплатежеспособности
Ставки по показателям модели В. Бивера не приводятся и итоговые коэффициенты вероятности банкротства не рассчитываются. Цены на эти показатели сравниваются с регулируемыми ценами для трех бизнес-ситуаций. Этот показатель рассчитывается для предприятий, обанкротившихся в течение одного года, для предприятий, обанкротившихся в течение пяти лет, и для успешных предприятий по модели В. Бивера.
Модель У. Бивера для диагностики банкротства
В конце 2005 года Зао «Балтийский берег» находится на грани банкротства и имеет неутешительные прогнозы по следующим показателям
Доля чистого собственного капитала в активах — 0,007
Индекс текущей ликвидности — 0,89.
Модель Альтмана, или Z-score Альтмана, лежит в основе зарубежной практики диагностики банкротства. Модель Альтмана определяет основные показатели угрозы банкротства. Расчеты основаны на пятифакторной модели, представляющей собой сложный набор факторов. Альтман определил ключевые факторы для отдельных факторов в интегральном показателе вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид
z = 0. 012 x1 + 0. 014 x2 + 0. 033 x3 + 0. 006 x4 + 0. 999 x5,
где Z — общий показатель уровня угрозы банкротства, а,
X1 — причина одного и того же актива (чистый переносимый капитал) для всех активов,
X2 — энергия активов (выгода для неона для всех активов),
X3 — отношение прибыли ко всем активам (уровень эффективности активов),
X4 — индекс собственного/заемного капитала или соотношение рыночной стоимости собственного и заемного капитала,
X5 — скорость движения активов или отношение выручки от реализации к сумме активов.
Зоны неведения находятся в пространстве от z = 1. 81 до z = 2. 99. Чем выше значение z, тем ниже вероятность банкротства в течение двух лет.
Уровень угрозы банкротства для модели Альтмана оценивается следующим образом